Chapter 5. 특수 채권과 구조화 상품: 기본을 넘어선 세계

채권 고급 과정의 마지막 장에서는 일반적인 ‘바닐라(Vanilla)’ 채권을 넘어, ==하이브리드 증권(Hybrid Securities)==과 ==구조화 상품==의 세계를 다룹니다. 이들은 채권의 안정성과 주식의 수익성, 혹은 자산 유동화의 복잡성을 결합한 독특한 도구들입니다.

1. 메자닌 금융: CB, BW, EB

메자닌은 건물 1층과 2층 사이의 중간층을 뜻합니다. 주식과 채권의 성격을 동시에 가진 상품들을 의미하며, 기업들이 낮은 이자 비용으로 자금을 조달할 때 즐겨 사용합니다.

메자닌 증권 비교

종류	부여된 권리	원금 상환 방식	주식 희석 효과
전환사채 (CB)	채권을 발행사의 주식으로 전환할 권리	전환 시 채권 소멸 (원금 상환 불필요)	높음 (신주 발행)
신주인수권부사채 (BW)	발행사의 신주를 정해진 가격에 살 권리	권리 행사와 무관하게 채권 원금 상환	보통 (별도 자금 필요)
교환사채 (EB)	발행사가 보유한 타사 주식으로 교환할 권리	교환 시 채권 소멸	없음 (기존 주식 사용)

2. 전환사채(CB)의 작동 원리

CB는 본질적으로 ==“채권 + 콜옵션”==이 결합된 형태입니다.

발행

기업이 표면금리 1%, 전환가액 5만원인 CB를 발행함

주가 상승

해당 기업의 주가가 시장에서 8만원으로 급등함

전환 결정

투자자가 100만원 채권을 20주의 주식(100만/5만)으로 전환함

수익 실현

투자자는 160만원(20주*8만원) 가치의 주식을 보유하게 되어 60% 수익 달성

3. 구조화 상품: MBS와 ABS

구조화 상품은 개별 대출(주택 담보 대출, 카드 대금 등)을 한데 모아(Pooling) 이를 담보로 새롭게 발행하는 채권입니다.

==MBS (주택저당증권)==: 주택 담보 대출 채권을 기초 자산으로 합니다. 부동산 시장과 금리 변화(특히 조기상환 리스크)에 민감합니다.
커버드본드 (Covered Bond): MBS와 비슷하지만, 기초 자산을 은행 장부에 남겨두어 투자자에게 이중의 보호 장치를 제공합니다.
ABS (자산유동화증권): 자동차 할부 금융, 매출 채권 등 다양한 자산을 현금화하는 데 사용됩니다.

Note

트랜치(Tranche) 시스템: 구조화 상품은 위험도에 따라 선순위(Senior), 중순위(Mezzanine), 후순위(Equity)로 쪼개어 발행합니다. 선순위는 수익률은 낮지만 가장 먼저 상환받으며, 후순위는 손실을 가장 먼저 떠안는 대신 가장 높은 수익률을 기대할 수 있습니다.

4. 결론: 현대 채권 시장의 항해자

여러분은 이제 채권 시장의 긴 여정을 마쳤습니다. ==수익률의 시소 원리==부터 ==볼록성의 곡률==, 그리고 ==구조화 상품의 복잡성==까지, 최고 수준의 기관 투자자들이 사용하는 지식의 토대를 쌓았습니다.

📚 Prof. Sean’s Selected Library

[전환사채 투자 가이드]: 하이브리드 증권을 활용한 차익거래 전략과 리스크 관리를 상세히 다룹니다.
[구조화 금융의 이해]: ABS와 MBS의 구조와 2008년 금융위기가 준 교훈을 분석합니다.
[메자닌 투자 실무]: 한국 시장의 CB, BW 발행 및 상장 규정과 투자 사례들을 소개합니다.

축하합니다! 채권 투자 고급 시리즈의 모든 장을 마쳤습니다. 이제 여러분은 시장의 거대한 중력을 이해하고, 이를 바탕으로 정교한 자산 배분 전략을 수립할 준비가 되었습니다. 항상 명심하십시오: 복잡한 상품일수록 그 이면의 구조를 완벽히 이해하는 것이 최고의 리스크 관리입니다.