리스크 측정: 얼마나 잃을 수 있는가?

금융 시장에서 리스크 관리는 단순히 “위험하다”라고 말하는 것이 아니라, “정확히 얼마까지 손실이 날 수 있는가?”를 수치로 답하는 과정입니다. 이를 위해 가장 널리 쓰이는 지표가 바로 **VaR(Value at Risk)**입니다.

1. VaR의 정의와 3대 요소

VaR은 “정상적인 시장 조건에서, 특정 보유기간 동안, 특정 신뢰수준 하에서 발생할 수 있는 최대 손실 금액”을 의미합니다.

보유기간 (Holding Period): 리스크를 측정하는 시간 단위 (예: 1일, 10일)
신뢰수준 (Confidence Level): 통계적으로 확신하는 정도 (예: 95%, 99%)
최대 손실액: 해당 확률 범위 내에서의 임계점

Note
“1일 99% VaR가 10억 원이다”라는 말은, 하루 동안 10억 원 이상의 손실이 발생할 확률이 단 1%라는 뜻입니다.

2. VaR의 시각화: 확률 분포와 임계점

아래 차트는 수익률 분포에서 VaR가 어디에 위치하는지 보여줍니다. 왼쪽 끝의 ‘꼬리’ 영역이 바로 우리가 경계해야 할 손실 구간입니다.

수익률 분포와 95% VaR 임계점

왼쪽 빨간색 막대 영역이 발생 확률 5% 이하의 극단적 손실 구간입니다.

3. VaR를 구하는 세 가지 방법

금융 현장에서는 데이터의 성격에 따라 다른 계산 방식을 선택합니다.

VaR 산출 방법론 비교

방법론	주요 특징	장점	단점
역사적 시뮬레이션	과거 수익률 데이터를 그대로 사용	계산이 쉽고 분포 가정이 필요 없음	과거가 미래를 보장 못 함
델타-노멀 방법	정규분포와 민감도(Δ)를 이용	계산 속도가 매우 빠름	비선형 상품(옵션) 측정에 취약
몬테카를로	수만 번의 무작위 시나리오 생성	가장 정확하고 복잡한 상품도 가능	계산 시간이 매우 오래 걸림

💡 교수님의 팁

VaR는 매우 훌륭한 도구이지만 한계가 명확합니다. VaR는 임계점(10억 원)만 알려줄 뿐, 그 1%의 구간에 진입했을 때 정확히 얼마(20억? 100억?)까지 터질 수 있는지는 알려주지 않습니다. 이를 보완하기 위해 우리는 ‘기대 숏폴(Expected Shortfall, ES)‘이라는 지표를 함께 사용합니다.

리스크 측정과 관리 (VaR): 최악의 시나리오를 수치화하다